9月玉米行情回顧：

　　9月USDA報告，全球供應壓力仍較大，美玉米繼續上調單產(chǎn)，美玉米底部反彈，400美分/蒲支撐較強。國內華北玉米陸續上市，玉米現貨持續下跌，但東北地區有減產(chǎn)預期，進(jìn)口谷物開(kāi)始收緊，10月后仍有收儲政策影響。華北玉米與東北玉米價(jià)差擴大，盤(pán)面01仍在底部震蕩。

　　國際方面，美玉米底部基本出現，400美分/蒲支撐較強，后期隨著(zhù)非商業(yè)凈空的減少，美玉米仍有走高可能。巴西出口增加，單產(chǎn)量可能會(huì )低于預期。

　　國內方面，10月華北玉米集中上市，玉米現貨會(huì )出現季節性低點(diǎn)。新作種植成本下降，養殖需求會(huì )下滑，新作玉米價(jià)格會(huì )繼續下跌，國內玉米也會(huì )長(cháng)時(shí)間處于低波動(dòng)階段，考慮到減產(chǎn)預期及收儲政策的不確定性，華北玉米2100以下空間有限，東北玉米1900以下空間有限，預計北港平倉價(jià)在2130-2320之間。由于副產(chǎn)品處于低位，且深加工虧損時(shí)間較長(cháng)，預計01玉米和淀粉價(jià)差仍會(huì )維持高位。

　　1.單邊：美玉米12合約400美分/蒲以下入場(chǎng)，目標450美分/蒲。國內01玉米維持2130-2320震蕩，05玉米2200以下做多。

　　2.套利：01玉米和淀粉價(jià)差在360-480之間逢低做擴。

　　3.期權：觀(guān)望。(以上觀(guān)點(diǎn)僅供參考，不作為入市依據)。第二部分國際玉米基本面情況

　　一、全球玉米供應充足，新作玉米處于低位震蕩

　　2024年9月USDA報告全球玉米產(chǎn)量略下調，但產(chǎn)量和庫銷(xiāo)比仍處于高位。24/25年度全球玉米產(chǎn)量預期12.19億噸，略低于去年的12.24億噸，也低于上月的12.20億噸。其中飼用玉米消費7.72億噸，高于去年7.66億噸，國內總消費12.14億噸，高于去年的12.10億噸，預計期末庫存3.084億噸，低于去年的3.096億噸，庫銷(xiāo)比25.40%。其中美國產(chǎn)量3.857億噸，出口5842萬(wàn)噸。巴西產(chǎn)量1.27億噸，出口4900萬(wàn)噸。阿根廷產(chǎn)量5100萬(wàn)噸噸，出口3600萬(wàn)噸。烏克蘭產(chǎn)量2720萬(wàn)噸，出口2400萬(wàn)噸。全球供應壓力仍較高，優(yōu)良率處于高位，價(jià)格重心下移，但消費仍在增加，庫銷(xiāo)比下降，壓力減輕。

　　二、美玉米單產(chǎn)繼續上調，庫存略上調

　　9月報告美玉米種植面積維持不變，單產(chǎn)繼續上調。24/25年美玉米成本線(xiàn)480美分/蒲附近，美玉米面積9070萬(wàn)英畝左右，低于去年的9460萬(wàn)英畝。單產(chǎn)由8月的183.1蒲/英畝上調到9月的183.6蒲/英畝，今年美玉米優(yōu)良率較高，截止9月8日，美玉米優(yōu)良率64%，高于去年同期的52%。

　　美國乙醇產(chǎn)量處于高位，產(chǎn)量高于去年，最近維持在110萬(wàn)桶/日附近，美玉米凈空減少，但仍處于高位。截止9月3日，美玉米非商業(yè)持倉凈空為9萬(wàn)手，凈空持倉比上月繼續減少。

　　三、巴西玉米出口低于去年，二茬收割進(jìn)度加快

　　巴西二茬玉米收割進(jìn)度加快，巴西出口量仍低于去年。8月巴西出口643萬(wàn)噸，1-8月巴西累計出口1706萬(wàn)噸，低于去年2468萬(wàn)噸，目前巴西處于出口旺季。但出口總量仍低于去年同期。截止9月8日，巴西二茬玉米收割99.7%，高于去年同期的93.1%。

　　第三部分國內玉米基本面分析

　　一、種植成本下降，新作產(chǎn)量預期減產(chǎn)，但收獲季壓力較大

　　從9月底開(kāi)始，華北玉米與東北玉米開(kāi)始大量上市。9月底華北玉米陸續上市，10月東北玉米陸續上市，新作供應壓力在9月底陸續呈現。10月華北供應壓力最大，會(huì )出現價(jià)格低點(diǎn)，10月中旬后壓力會(huì )減輕。

　　目前市場(chǎng)焦點(diǎn)開(kāi)始轉向新季玉米收獲情況，10月華北和東北玉米大量上市，價(jià)格會(huì )承壓。9月下旬開(kāi)始，華北玉米會(huì )大量上市，10月后東北玉米大量上市。目前市場(chǎng)交易的核心仍是華北玉米大量上市造成的底價(jià)?？紤]到新季玉米有減產(chǎn)預期(初步測算減產(chǎn)1000萬(wàn)噸左右，主要集中在遼寧和吉林)，我們將華北底價(jià)基本在2100元/噸附近。目前華北玉米持續下跌，且仍高于預期新季玉米，預計華北玉米仍會(huì )下跌，山東底價(jià)可能會(huì )跌到2100元/噸附近，東北玉米低點(diǎn)可能在1900元/噸附近。9月底部分黑龍江深加工開(kāi)秤價(jià)低于預期，綏化象嶼0.79元/斤，折算干糧1950元/噸，富錦象嶼開(kāi)秤價(jià)0.74元/斤。

　　黑龍江由于今年地租下降，種植成本也在下降。黑龍江地租基本在800元/噸附近，按照1600斤/畝計算，成本基本在2000-2100元/噸，折算到港平倉價(jià)基本在2250元/噸附近，01玉米短期仍會(huì )圍繞成本線(xiàn)以下震蕩。

　　7月進(jìn)口玉米下降，但替代谷物量高于去年。7月進(jìn)口玉米109萬(wàn)噸，累計進(jìn)口玉米1213萬(wàn)噸，低于去年同期12%。玉米、高粱、大麥及DDGS合計進(jìn)口2720萬(wàn)噸，高于去年同期的2223萬(wàn)噸，國內谷物供應仍較高。但9月開(kāi)始，進(jìn)口玉米和其他谷物會(huì )受限制，進(jìn)口量會(huì )大幅減少。

　　二、9月飼料需求繼續好轉，但消費仍低于去年

　　根據中國飼料工業(yè)協(xié)會(huì )數據，2024年7飼料產(chǎn)量2650萬(wàn)噸，環(huán)比增3.5%，同比下降4.4%，1-7月飼料產(chǎn)量累計17189萬(wàn)噸，累計同比減少4.2%。10月養殖行業(yè)利潤會(huì )下滑，根據飼料需求季節性規律，10月預計飼料需求會(huì )減弱。2024年9月養殖利潤開(kāi)始下滑，生豬及雞蛋價(jià)格已經(jīng)達到年內高點(diǎn)，且利潤仍較高，預計10月后生豬和雞蛋利潤會(huì )下滑，10月飼料需求可能會(huì )減少。根據鋼聯(lián)數據，123家樣本企業(yè)能繁母豬8月存欄496.41萬(wàn)頭，環(huán)比漲0.32%，同比減少2.35%。商品豬8月存欄3475.22萬(wàn)頭，環(huán)比上漲1.22%，同比減少0.79%。截止9月12日，自繁自養利潤為720元/頭，外購仔豬利潤475元/頭。由于生豬養殖利潤仍較高，生豬母豬和商品豬存欄持續增加，但9月下旬開(kāi)始，受中秋及國慶影響，生豬出欄量會(huì )增加，10月存欄會(huì )減少，飼料需求環(huán)比會(huì )減少。9月肉雞價(jià)格持續處于3.5元/斤的低位，養殖利潤虧損，但肉雞存欄仍較高。雞蛋存欄高于去年，養殖潤仍較高，預計下10月養殖利潤會(huì )下滑。截止9月12日，雞蛋養殖成本3.52元/斤，養殖利潤1.69元/斤，白羽肉雞養殖利潤-0.4元/只。

　　三、深加工玉米去庫，迎接新玉米

　　2024年9月玉米價(jià)格持續回落，但市場(chǎng)預期新季玉米價(jià)格較低，截止9月底，山東深加工玉米在2100元/噸以下。深加工降低玉米庫存。截止9月11日，96家深加工玉米庫存274.4萬(wàn)噸，高于去年同期15.78%。黑龍江玉米庫存83.4萬(wàn)噸，高于去年的10.76%，山東玉米庫存48.1萬(wàn)噸，低于去年2.04%，吉林玉米庫存34.9萬(wàn)噸，高于去年25.09%。淀粉企業(yè)開(kāi)機率9月仍維持高位，截止9月11日，淀粉企業(yè)開(kāi)機率為56.35%，高于去年的53.8%。淀粉企業(yè)淀粉庫存也高于去年，淀粉企業(yè)虧損開(kāi)始減少。截止9月11日，黑龍江淀粉利潤為-40元/噸，山東利潤25元/噸。淀粉庫存持續下滑，但仍高于去年，截止9月21日，淀粉庫存為88.4萬(wàn)噸，月降幅12.86%，年同比漲幅26.6%。目前深加工企業(yè)處于去庫階段，迎接新玉米上市，由于10月華北玉米集中上市，淀粉企業(yè)開(kāi)機率會(huì )維持高位，且下游放假原因，淀粉企業(yè)庫存會(huì )繼續上升。

　　2024年玉米消費最大的亮點(diǎn)是深加工的需求，深加工預計玉米消費增加200萬(wàn)噸。新玉米預計價(jià)格仍會(huì )走低，與木薯淀粉價(jià)差較高(目前在1100元/噸以上)，會(huì )繼續替代木薯淀粉及其他需求。由于今年木薯淀粉進(jìn)口仍處于低位，玉米淀粉仍會(huì )替代較多。1-7月木薯淀粉進(jìn)口205萬(wàn)噸，高于去年同期的168萬(wàn)噸，但仍低于往年的250萬(wàn)噸左右。

　　酒精行業(yè)，9月由于玉米現貨持續下跌，酒精開(kāi)機率開(kāi)始上升，酒精利潤也在改善。一般酒精行業(yè)受玉米影響較大，開(kāi)機率和利潤呈現很強的季節性規律，且大部分酒精企業(yè)在東北地區，9月份玉米現貨持續下跌，酒精利潤虧損有所改善。截止9月14日，黑龍江利潤為-361元/噸，河南酒精利潤為151元/噸。預計10月隨著(zhù)新玉米上市，酒精行業(yè)開(kāi)機率會(huì )上升，新季玉米價(jià)格仍會(huì )下跌，酒精利潤也會(huì )增加。

　　四、北方和南方港口玉米庫存處于下降階段

　　9月北港和南港玉米庫存處于下降階段。根據Mysteel玉米團隊數據顯示，9月6日北方四港玉米庫存共計133.4萬(wàn)噸，庫存繼續下滑。廣東港內貿玉米庫存25.6萬(wàn)噸，外貿庫存15.1萬(wàn)噸，進(jìn)口高粱66.9萬(wàn)噸，進(jìn)口大麥57.7萬(wàn)噸，累計谷物庫存165.3萬(wàn)噸。南北方港口庫存均處于近幾年低位。

　　五、玉米和淀粉交易邏輯

　　2024年9月玉米現貨持續回落，開(kāi)機率仍處于高位，但副產(chǎn)品價(jià)格止跌反彈，淀粉價(jià)格回落較小，淀粉企業(yè)虧損大幅改善。目前東北玉米回落較多，華北玉米與東北玉米價(jià)差開(kāi)始擴大，但副產(chǎn)品價(jià)格仍較低，淀粉企業(yè)副產(chǎn)品的貢獻也達到19年來(lái)新低，其中山東深加工副產(chǎn)品的貢獻在550元/噸。9月底華北玉米大量上市，市場(chǎng)預期山東玉米底價(jià)基本在2100元/噸附近，山東淀粉底價(jià)基本在2750元/噸附近。10月份黑龍江玉米與華北玉米價(jià)差可能會(huì )繼續擴大到200元/噸以上，淀粉企業(yè)利潤會(huì )在10月全部盈利，玉米和淀粉現貨價(jià)差會(huì )走擴，01玉米和淀粉價(jià)差預計仍會(huì )走擴。

　　第四部分行情展望

　　玉米：

　　24年全球供應仍充足，9月USDA報告上調單產(chǎn)，美玉米底部基本確立，后期仍有反彈空間。國內9月中下旬華北玉米陸續上市，10月東北玉米大量上市，目前華北舊作玉米供應充足，且新季玉米種植成本下降，預計華北在10月會(huì )出現價(jià)格低點(diǎn)。10月東北玉米大量上市，11月黑龍江玉米會(huì )出現價(jià)格低點(diǎn)。預計華北玉米收購價(jià)低點(diǎn)在2100元/噸附近，黑龍江玉米低點(diǎn)基本在1900元/噸附近，01玉米預計波動(dòng)在2130-2320。但今年仍要考慮收儲政策的影響，由于去年收儲政策較晚，企業(yè)收購價(jià)格較高，深加工和貿易商虧損較大，預計今年收儲政策可能會(huì )提前到11月左右，盤(pán)面的下跌空間有限。

　　淀粉：

　　華北玉米供應量充足，開(kāi)機率處于高位，淀粉庫存仍會(huì )處于高位。9月隨著(zhù)華北新玉米大量上市，深加工利潤會(huì )有所改善。10月華北玉米會(huì )出現季節性低點(diǎn)，四季度是傳統淀粉需求旺季，一般會(huì )有可觀(guān)利潤，按照以往規律，11月深加工利潤會(huì )達到年內高點(diǎn)，山東淀粉現貨2750元/噸附近基本底部，黑龍江2550元/噸附近基本底部。且副產(chǎn)品價(jià)格處于低位，預計淀粉與玉米價(jià)差仍處于高位，01和11價(jià)差仍會(huì )走擴，01玉米和淀粉價(jià)差大概率在360-480。

　　美玉米下跌空間有限，400美分/蒲支撐較強，隨著(zhù)非商業(yè)凈空減倉，預計美玉米有反彈空間。國內玉米現貨供應充足，9月中下旬新玉米會(huì )陸續上市，且新作玉米由于成本下降，預計新季玉米價(jià)格仍會(huì )走低，01玉米基本在成本線(xiàn)附近窄幅震蕩。目前不確定的兩個(gè)因素，全國減產(chǎn)數量及10月后可能會(huì )有收儲政策。

　　1.單邊：美玉米12合約400美分/蒲以下入場(chǎng)，目標450美分/蒲。國內01玉米2150以下逢低短多，05玉米在2200以下做多，01淀粉2530-2700逢低短多。

　　2.套利：01玉米和淀粉價(jià)差360-480逢低做擴。

　　3.期權：觀(guān)望。(以上觀(guān)點(diǎn)僅供參考，不作為入市依據)。

　文章來(lái)源：銀河期貨